[中国证监会及其派出机构对创业投资基金提供便利服务]证监会启动私募创业投资者实物派发股票试点工作

为拓宽私募创业投资基金退出渠道，促进投资-退出-再投资的良性循环，平滑私募创业投资基金退出对二级市场的冲击，今年7月，证监会启动了私募创业投资基金向投资者实物派发股票试点工作。私募股权创业投资基金以实物形式向投资者分配股份，是指私募股权基金管理人与投资者约定，通过非交易转让的方式，将私募股权创业投资基金在首次公开发行前持有的上市公司股份分配给投资者的一种安排。从海外市场来看，私募基金在上市公司之后以实物形式向投资者派发股票是一种常见的制度安排。

近年来，我国私募股权和创业投资基金行业发展迅速，基金数量和管理规模已跃居世界前列。它已经从一个“小众行业”发展成为资产管理行业的重要组成部分。截至今年7月底，私募股权和创业投资基金注册管理人已达1.48万家，私募股权基金存续规模近11万亿元，创业投资基金存续规模2.7万亿元。

在此背景下，证监会回应业界关切，特别是通过设立科技创新板并试点注册制启动创业板改革并试点注册制建立上市公司创业投资基金股东减持股份“反向联动”机制启动私募股权和创业投资基金向投资者实物配股权试点等措施，使创业投资基金行业退出渠道更加畅通。

德恒律师事务所合伙人郭伟峰表示，这一试点将有助于解决私募创投基金普通合伙人对项目上市后出售股票的时间和价格的分歧。

“以前GP和LP在项目上市后，退股的时间和价格差异较大，双方矛盾难以调和。”郭伟峰指出，试点给出了解决方案，即GP可以通过非交易方式将其持有的上市公司pre-IPO股份转让给LP，然后由LP决定在什么时间以什么价格转让。

天公和律师事务所合伙人金融融资部负责人娜塔莉表示，证监会启动私募创业投资基金向投资者实物分配股票试点，从资金端明确了股权投资基金向投资者的非现金分配，更有利于满足不同投资者的需求；从投资方来说，可以适当缓解被投资企业的融资压力。

另有多家行业机构表示，私募创投基金向投资者实物派发股票，有利于兼顾投资者差异化减持需求，避免集中减持带来的市场波动，丰富私募创投基金退出渠道，进一步优化私募创投基金退出环境，促进行业长期健康发展。

证监会表示，下一步将有序推进私募股权创业投资基金实物配股权试点工作，及时总结评估试点情况，逐步扩大试点范围，不断完善私募股权创业投资基金退出机制，充分发挥私募股权创业投资基金对实体经济和创新创业的支持作用。